巨化股份(600160)昨日發布了增發方案的修正案,確定公司新股增發價格,增發價不僅較該股目前二級市場的價格幾乎打了對折,同時還將現有小股東排斥在外.在分析人士看來, 如此大的折扣幅度,實質上是對中小股東利益的侵害,同時巨化股份更可能因此成為機構套利的工具.
    增發價格打對折
    根據巨化股份昨日的公告,將公司原定19.93元的增發價格調整為15.14元,而調整的原因則在于3月30日公司進行了分紅派息, 向全體股東10股轉3股并派現2.5元(含稅).除權后,增發價調整至15.14元.
    值得一提的是,如果巨化股份最終按調整后的價格完成增發,那么其增發價格將較目前該股二級市場的價格打了近5折.昨日收盤,巨化股份收報29.08元.
    據悉,巨化股份的增發價格是按增發預案出臺的相關董事會議定價日(2010年12月30日)前20日交易平均價格的90%來確定的.按照增發預案,巨化股份擬通過定向增發不超過1.07億股,募集不超過16.09億元,用于投資新項目并購置土地.
    盡管此次增發價格較目前巨化股份股價幾乎打了對折, 對于投資者具有極大的吸引力,不過,普通投資者卻無緣此次增發.根據公告,此次增發對象鎖定在包括巨化股份大股東巨化集團在內的不超過十名機構投資者.
    小股東擔心權益受損
    低價增發面對的一個最大問題就是廣大中小股東的權益如何保護, 巨化股份的這紙低價增發方案同樣也引起了中小股東的這種擔憂.
    "巨化股份這次增發主要是籌集資金, 這些參與的機構都屬于財務投資人.鑒于氟化工行業的前景,巨化股份這樣搞增發明顯是對普通股東不公平,為什么不采用配股讓普通股東都能享受到業績增長的回報?即使增發,也應該讓公司股東有優先購買權才合理."市場分析人士質疑道.
    記者注意到,一些中小股東在里對巨化股份的低價增發方案表示了質疑,并要求公司原股東能有增發的優先認購權.更有中小股東直接在里"強烈呼吁不能讓散戶成為增發的犧牲品",倡議在股東大會表決相關增發議案時投反對票以抵制不合理的增發方案.
    分析人士認為,增發價格低于股票市價很正常,但如果增發價與市價之間的價差太大同時又不允許普通投資者參與的話,顯然對于公司中小股東是不公平的.上市公司董事會在增發方案最終確定時,應多參考一下當時的市場行情,適當提高增發價格.
    恐成機構套利工具
    中小股東的上述擔憂不無道理,在分析人士看來,增發價與二級市場價格之間的巨大價差極可能讓巨化股份淪為參與增發的機構進行大幅套利的工具.
    "如果巨化股份在增發方案實施前, 先在高位減持掉一部分股票,假設減持的平均價格是現價29.08元,然后到了增發實施時,巨化股份再用減持套現的資金以15.14元的價格去認購同樣多的增發新股, 這樣一來,增發完成后,巨化股份持股數量并沒有減少, 同時還能從中獲取巨額的投資收益."上述分析指出,盡管發生這種"道德風險"的幾率較低, 但至少這種增發方案的確給人提供了可鉆的漏洞,存在著不合理之處.
    據悉,根據增發方案,巨化股份認購份額將不低于此次增發總量的10%,同時承諾鎖定期為3年.剩余的增發部分將由其余特定9家機構認購,機構認購部分的增發股鎖定期為1年.
    而除了上面一種潛在的套利模式外,由于增發價格與市價之間價差過大,同時鎖定期僅為一年.一旦增發股解禁, 這種價差仍然存在甚至還有繼續拉大的可能性,不排除這些在增發中獲取了暴利的機構集中迅速出逃,給二級市場股價造成極大壓力.
    在上述分析人士看來,無論發生上面的哪種情況,最后的直接受害者無疑都是中小投資者.他指出,為了防范風險,避免讓巨化股份淪為機構套利的工具,巨化股份和其保薦人浙江國際信托公司應該堅決避免公司現有股東參與此次增發, 同時延長參與增發新股的機構投資者的鎖定期限.