海正藥業(600267)事件:
    公司發布公告,與美國輝瑞公司簽訂《合資意向書》:為進一步發揮公司在原料藥, 仿制藥領先的研發,生產制造以及國內市場的品牌知名度優勢,和輝瑞公司在全球品牌認知度和全球制劑產品強大推廣能力的優勢,雙方擬共同投資設立合資公司,合作生產以提供高質量的藥物, 通過全球的銷售和營銷平臺實現有關藥物更廣泛的商業化,以及研究和開發專利到期藥物.合資公司投資總額約為2.95億美元.
    點評:
    和輝瑞合作對短期和長期都構成利好.眾所周知,輝瑞是全球排名前三的制藥巨頭,2010年實現營業收入678億美元,凈利潤82.6億美元,市值超過1,600億美元.公司與輝瑞開展全面合作, 對目前的國際間轉移生產(短期貢獻業績)以及未來制劑國際化(長期利好)都有著重大的意義:1)隨著新藥研發的日益艱難,國際制藥巨頭為了提升效率,降低成本,紛紛將研發和生產等業務逐漸向以中國為代表的發展中國家轉移,造就了一批快速成長的新興企業,如國內研發外包(CRO)的翹楚藥明康德等.海正擁有強大的研發能力, 規范的生產標準以及國際接軌的EHS體系,毫無疑問是國際藥企轉移生產(CMO)的首選合作對象.可以預計,公司此次與輝瑞簽訂長期的合作協議,很可能承接更多的轉移生產訂單(中間體, 原料藥和制劑),而且具有持續性,將成為公司長期的利潤增長點;2)長期而言, 公司的目標是實現仿制藥國際化的宏偉藍圖,而輝瑞擁有全球領先的研發體系和營銷網絡, 旗下也有一部分仿制藥業(Greentone),與輝瑞合作有助于公司更快的和國際規范市場接軌,加速仿制藥國際化的進程.
    國際合作的進一步深化.在我們此前的報告中,我們對海正的觀點是今年主要看國際合作和國內制劑, 在醫保藥品降價的大背景下,公司的部分制劑品種(比如抗生素)可能面臨一定的降價壓力, 國際合作將成為今年業績增長的重要來源,甚至有可能超預期.公司過去一直與美國禮來公司(卷曲霉素等項目)和先靈葆雅(恩拉霉素等項目)有著良好的合作, 今年年初又公布了與禮來公司動物保健品部Elanco,輝瑞公司獸藥保健品部及某制藥企業的長期合作協議, 目前和輝瑞簽訂長期的全面合作協議, 意味著公司的國際合作進一步深化,承接更多的國際間轉移生產訂單可期.我們認為,海正之所以有能力與國際制藥巨頭在研發和生產等業務全面合作,歸功于公司多年來堅持國際化道路, 注重研發和持續提升質量標準(GMP,EHS等),長期的堅持和高投入使得公司在國際化方面走在了國內制藥企業的前列.
    盈利預測.由于合作的細節不詳,我們暫時維持此前的盈利預測,預估2011-2013年攤薄EPS分別為:0.98, 1.31和1.69元,后面將視情況而定再作調整.隨著公司國際合作的深化,承接國際間轉移生產將有望使公司開始新一輪的高速增長,維持"推薦"評級.