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諾普信(002215):行業低迷下業績穩健增長,維持推薦評級
責任編輯：本站編輯 來源：農藥工業網 日期：2011-08-11
諾普信(002215)2011年上半年業績在公司發布1季報時業績預測區間(凈利潤同比增長50-100%)之內,略低于我們此前EPS為0.39元的預測.總體而言,在農藥行業延續低迷, 公司營銷改革繼續深化之際,諾普信依托市場開拓,費用控制和參股原藥子公司的利潤貢獻,保持了業績的穩健增長.
營銷改革繼續深化, 直銷體系成為帶動收入增長的主力.2011年上半年,中國農藥行業的內需依然較為低迷.年初的低溫導致旺季有所推遲,而4,5月份的干旱和6月份的南方洪澇等自然災害則對旺季需求產生制約.
在此背景下, 諾普信營銷"兩張網"的新銷售模式繼續推進,渠道下沉力度加大,其中直銷零售店(以標正,皇牌,兆豐年三個品牌為主體)的新網絡體系在經過2010年的鋪墊期后開始發力,成為帶動收入增長的主力.
考慮到2011年上半年中國農藥制劑市場依然低迷,諾普信15%的收入增長繼續較好地超越了行業,市場份額繼續提高.
綜合毛利率小幅上升, 管理費用控制良好促進利潤增長.2011年上半年,諾普信的綜合毛利率為40.95%,較2010年同期小幅上升0.42個百分點.公司在期間費用上的控制令人印象深刻, 其中管理費用的絕對數額下降了1094萬元(降幅9.13%),管理費用率在經歷多年持續上升后首次由上年同期的11.89%降至9.37%,成為收入增長之外推動凈利潤增長的另一重要力量.
參股原藥子公司經營良好,投資收益增厚利潤.報告期內,諾普信實現投資收益1301萬元,較2010年上半年的199萬元大幅增長.其主要原因在于:(1)2010年12月投資的兩家農藥原藥企業江蘇常隆農化,江西禾益化工依托自身優勢,經營情況良好,2011年上半年分別實現凈利潤1734和1183萬元(兩家企業2010年相關凈利潤數據分別為-2650(前10月)和563萬元(前11月));(2)委托貸款利息收入等貢獻加大.
考慮到常隆農化伴隨搬遷改造,新產能將陸續投放,而禾益化工在引入諾普信和華邦制藥(002004)兩大股東后發展潛力充足, 預計未來投資收益將繼續成為諾普信利潤增長的重要來源.
募投項目變更有利于提高資金效率, 完善產業布局.基于公司產能建設,產品研發的新進展, 以及個別項目園區規劃的變更,諾普信對2010年3月增發募集資金的投向進行相應變更,有于提高資金的效率,完善公司在農藥制劑和水溶性肥料領域的產業布局,從而為未來的業績增長打下良好基礎.
維持"推薦"評級.結合本次中報,我們小幅調整諾普信2011-2013年EPS預測至0.53,0.83和1.16元.作為中國農藥制劑領域的龍頭企業,諾普信在產業鏈完整性,區域戰略布局, 產品開發和儲備,銷售渠道的建設等方面領先優勢明顯.公司當前營銷改革進入深化期,在把握"兩張網"和渠道下沉大方向的基礎上,一方面對成功的具體措施進行固化,另一方面針對發展中出現的問題進行有效調整.
隨著諾普信新營銷體系的逐步成熟, 預計公司未來將邁入收入持續增長和費用率合理下降的良好經營局面,經營業績將重回快速成長的軌道.我們維持公司"推薦"的投資評級.
營銷改革繼續深化, 直銷體系成為帶動收入增長的主力.2011年上半年,中國農藥行業的內需依然較為低迷.年初的低溫導致旺季有所推遲,而4,5月份的干旱和6月份的南方洪澇等自然災害則對旺季需求產生制約.
在此背景下, 諾普信營銷"兩張網"的新銷售模式繼續推進,渠道下沉力度加大,其中直銷零售店(以標正,皇牌,兆豐年三個品牌為主體)的新網絡體系在經過2010年的鋪墊期后開始發力,成為帶動收入增長的主力.
考慮到2011年上半年中國農藥制劑市場依然低迷,諾普信15%的收入增長繼續較好地超越了行業,市場份額繼續提高.
綜合毛利率小幅上升, 管理費用控制良好促進利潤增長.2011年上半年,諾普信的綜合毛利率為40.95%,較2010年同期小幅上升0.42個百分點.公司在期間費用上的控制令人印象深刻, 其中管理費用的絕對數額下降了1094萬元(降幅9.13%),管理費用率在經歷多年持續上升后首次由上年同期的11.89%降至9.37%,成為收入增長之外推動凈利潤增長的另一重要力量.
參股原藥子公司經營良好,投資收益增厚利潤.報告期內,諾普信實現投資收益1301萬元,較2010年上半年的199萬元大幅增長.其主要原因在于:(1)2010年12月投資的兩家農藥原藥企業江蘇常隆農化,江西禾益化工依托自身優勢,經營情況良好,2011年上半年分別實現凈利潤1734和1183萬元(兩家企業2010年相關凈利潤數據分別為-2650(前10月)和563萬元(前11月));(2)委托貸款利息收入等貢獻加大.
考慮到常隆農化伴隨搬遷改造,新產能將陸續投放,而禾益化工在引入諾普信和華邦制藥(002004)兩大股東后發展潛力充足, 預計未來投資收益將繼續成為諾普信利潤增長的重要來源.
募投項目變更有利于提高資金效率, 完善產業布局.基于公司產能建設,產品研發的新進展, 以及個別項目園區規劃的變更,諾普信對2010年3月增發募集資金的投向進行相應變更,有于提高資金的效率,完善公司在農藥制劑和水溶性肥料領域的產業布局,從而為未來的業績增長打下良好基礎.
維持"推薦"評級.結合本次中報,我們小幅調整諾普信2011-2013年EPS預測至0.53,0.83和1.16元.作為中國農藥制劑領域的龍頭企業,諾普信在產業鏈完整性,區域戰略布局, 產品開發和儲備,銷售渠道的建設等方面領先優勢明顯.公司當前營銷改革進入深化期,在把握"兩張網"和渠道下沉大方向的基礎上,一方面對成功的具體措施進行固化,另一方面針對發展中出現的問題進行有效調整.
隨著諾普信新營銷體系的逐步成熟, 預計公司未來將邁入收入持續增長和費用率合理下降的良好經營局面,經營業績將重回快速成長的軌道.我們維持公司"推薦"的投資評級.