投資建議:上調今年業績,預計2012-2014年攤薄EPS分別為0.80元,1.04元和1.34元,對應PE分別為20. 2倍,15.5倍和12.1倍.預計四季度吡蟲啉價格維持高位,看好未來南通多個潛力品種帶來的增長,維持"推薦"的投資評級.
    要點:業績再超預期:公司2012年1-9月實現營業收入9.70億,同比上升34.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.29億,同比上升45.55%;實現每股收益0.63元,同比上升45.55%.公司同時預告全年凈利潤同比增長30-60%,折合EPS0.72-0.88元.
    單季度毛利率再提升緣于殺蟲劑價格保持在高位,四季度無憂: 三季度凈利潤增速大于收入增速,主要原因是產品毛利率同比環比分別上漲3.73%與1.81%至25.94%,而這主要是因為自一二季度緩慢漲價后,三季度吡蟲啉價格維持在15萬元/噸的高位.這也驗證了我們之前的判斷.
    四季度公司1, 000噸吡蟲啉改造項目將建成投產,總產能保持2,200噸,但成本或將進一步降低,而價格方面預計四季度較為穩定.另一殺蟲劑丁醚脲,今年銷量翻番有保障.我們判斷今年殺蟲劑業務將貢獻超過50%的業績.
    未來增長主要看南通項目:南通基地一期報批8個產品,二期11個,其中2,000噸麥草畏預計2013年4月建成投產,作為草甘膦的復配品種,其需求有望隨著跨國公司相關轉基因作物的推廣而大幅增加.同時,麥草畏生產壁壘較高,國內目前只有兩三家企業具備生產技術,構筑較高的進入壁壘.我們預計2013年除麥草畏外南通可能另有1-2個項目建成投產,而隨著一,二期工程的全部完工,公司收入有望翻番式增長.
        技術領先,儲備豐富,充分受益行業長期向好: 今年以來,農藥行業景氣度持續提升,我們認為這與國內病蟲害高發之外,也與國外專利藥到期帶來的轉移有關.公司儲備包括氰氟草酯, 甲氧蟲酰肼,肟菌酯等多個專利剛到期(即將到期)收入過億或跨國公司重點培育的品種,且具備短時間內快速放大多個品種的生產能力與工藝水平,與先正達,拜耳,陶氏益農等保持長期戰略合作,訂單有保證,未來將充分受益于行業供需好轉.

    長青股份：2012年第三季度報告全文.pdf

        
    本欄目編輯：汪蘇美　電話：010-84885233　郵箱：wangsumei@ccpia.com.cn
    農藥工業網http://m.jzhhw.cn